Stabilní hodnota je tichý hrdina krypta. Obchodníci ji chtějí. Vývojáři ji potřebují. Běžní uživatelé na ni spoléhají, když je splatné nájemné nebo přichází daňová sezona. Právě ten příslib klidu uprostřed bouře v kryptu je důvod, proč stablecoiny existují. Teď do tohoto příslibu odvážně vstupuje algoritmický stablecoin. Pomocí kódu, teorie her a tržních pobídek udržuje token blízko jednoho dolaru. Žádný bankovní účet nacpaný hotovostí. Žádný správce, který by držel pokladniční poukázky. Jen matematika, chytré kontrakty a likvidita. Zní to hezky, že? Může to tak být, ale je v tom i háček. Víte co? Pojďme si projít, jak to funguje, kde se to láme a co dělat, když s tím plánujete pracovat.
Co se algoritmický stablecoin snaží dokázat
Algoritmický stablecoin se snaží držet stabilní cenu, obvykle jeden dolar, pomocí pravidel, která rozšiřují nebo zmenšují nabídku tokenu. Představte si termostat. Když je v místnosti příliš teplo, systém chladí. Když je cena příliš vysoká, protokol podpoří přísun nových tokenů na trh. Když je cena příliš nízká, postrčí nabídku dolů. Na papíře je to jednoduché, jenže trhy mají nálady a ty se mění rychle.
Klíčová myšlenka: protokol vytváří pobídky. Zpřitažňuje mintování nebo pálení tokenů, když se peg, tedy vazba na dolar, odchýlí. Obchodníci na tyto pobídky reagují a jejich obchody vrací cenu zpět.
Dva klasické návrhy a jedna variace
Seigniorační podíly. Tento model používá dva tokeny. Jeden je stablecoin. Druhý je rizikový token, často nazývaný podíl nebo dluhopis. Když se stablecoin obchoduje nad jedním dolarem, systém jich více vytiskne a část rozdá držitelům podílů. Když se obchoduje pod jedním dolarem, uživatelé mohou nakupovat zlevněné dluhopisy či podíly, které později odkoupí za více stablecoinů, pokud se peg zotaví. Je to režim cukru a biče.
Rebasing. Tady se zůstatky v peněženkách v pravidelných intervalech navyšují nebo snižují. Pokud je cena nad jedním dolarem, zůstatky rostou. Pokud je pod, klesají. Nabídka se tak mění na úrovni peněženek, nejen v protokolu. Ampleforth tento přístup proslavil, i když cílí na jiný typ stability v čase.
Hybridní či nadkolateralizované variace. Konstrukce jako FRAX kombinovaly kolaterál s algoritmickými signály. MakerDAO s DAI začal s krytím krypto kolaterálem a později se opřel i o reálná aktiva. Mnohé novější návrhy už nejsou čistě algoritmické. Používají částečný kolaterál, zajištění, nebo obojí, aby loď držela stabilně.
Jak ve skutečnosti funguje mechanismus pegu
Vysvětlím pohyblivé části, protože detaily tu hodně znamenají.
Pravidla mintu a burnu. Pokud se stablecoin obchoduje za 1,02, protokol dovolí arbitrážním obchodníkům mintovat nové tokeny za jeden dolar a prodat je. Dodatečná nabídka by měla stáhnout cenu dolů. Pokud se obchoduje za 0,98, uživatelé jsou odměňováni za pálení nebo uzamčení tokenů, což snižuje nabídku a posouvá cenu nahoru.
Arbitrážní smyčky a likvidita. Tato pravidla fungují jen tehdy, když je dostatečně hluboká likvidita. Pokud se většina obchodů odehrává v poolech jako Curve nebo Uniswap, protokol potřebuje kolem těchto poolů dost rezerv nebo pobídek. Mělký pool je jako úzká ulička v obchodě. Jeden velký nákup vyprázdní regál a ceny lítají.
Orákly. Protokol čte tržní cenu. Mnohé využívají Chainlink nebo časově vážený průměr z DEXů. Špatná data vedou ke špatným reakcím. Pokud orákl zpožďuje nebo je manipulován, systém může expandovat, když by měl kontrahovat, nebo zůstat zamrzlý, když by měl jednat.
Důvěra. Tohle není kód. Žije v hlavách obchodníků. Pokud lidé věří, že peg vydrží, dělají obchody, které mu pomáhají držet. Pokud pochybují, hrnou se k východu. Reflexivita je tichý šéf každé vazby.
Proč likvidita a načasování rozhodují o všem
Pegy se při stresu kymácejí. Víkendy, svátky a tenké knihy objednávek to zhoršují. Pokud protokol vyplácí pobídky pomalu, ale trh prodává rychle, peg se odchýlí dál, než dorazí náprava. Časovače, okna epoch a fronty na odkupy mohou jízdu uhladit, ale zároveň zpomalují reakce. Tenhle kompromis tu bude vždy.
To těžké, runy na banku v kódu
Jde o tohle. Stejné pobídky, které peg udržují, se mohou i otočit. Pokud návrh spoléhá na druhý token, například podílový token, ten musí držet hodnotu i v těžkých časech. Pokud se zhroutí, stablecoin nemá o co se opřít. TerraUSD a LUNA to v roce 2022 ukázaly. Výnosy v Anchoru přitáhly kapitál, pak ho strach vytlačil a smyčka se rozpletla. Když se víra zlomila, trh se hýbal rychleji než jakýkoli vzorec.
Smrtící spirála jednoduše: stablecoin se obchoduje pod jedním dolarem. Protokol říká, spal stablecoin a dostaneš více rizikového tokenu. Cena rizikového tokenu klesá, takže odkoupení dává méně reálné hodnoty. Následuje další prodej a spirála se prohlubuje. Matematika běží dál, ale trh odchází.
Zní to tvrdě, ale je to upřímné riziko návrhů, které spoléhají hlavně na pobídky, nikoli na tvrdý kolaterál. Když to funguje, působí to skoro nudně. Když to praskne, není nudné vůbec nic.
Chytřejší experimenty na stole
Nové modely se snaží poučit z minulosti. Některé používají částečný kolaterál, například liquid staked ETH, nebo zkracují perpetuální kontrakty, aby kompenzovaly výkyvy. Jiné zajišťují deltu pomocí futures a opcí, takže systém inkasuje carry, pokud jsou sazby příznivé. USDe od Etheny je jeden příklad, i když to není klasický stablecoin s on-chain odkupy. Využívá syntetický přístup se zajištěním. FRAX se v čase měnil podle podmínek na trhu. MakerDAO se obrátil k mixu krypto kolaterálu a reálných aktiv a k řízeným výnosům.
Je v tom drobný rozpor. Lidé chtějí dolarový coin bez správců. Jenže konstrukce, které obstály nejlépe, používají custody nebo silný kolaterál. Chceme čistý kód, který zvládne všechno. Chceme i nudnou spolehlivost. Většina projektů volí kompromis.
Jak používat algoritmické stablecoiny a nepřijít o spánek
Nejprve si ujasněte pojmy. Přečtěte si dokumentaci. Projeďte Discord. Sledujte governance fórum. Pokud protokol schovává odkupní mechanismus v drobném písmu, je to signál. Pokud výnosy připomínají letní ohňostroj, zeptejte se, kdo platí barvy.
Vlastní správa klíčů je důležitá. Pokud držíte jakýkoli stablecoin, chraňte své klíče. Hardwarová peněženka jako Trezor nebo Ledger snižuje riziko phishingu a drží seed offline. Ledger nebo Trezor propojíte s aplikacemi Web3 přes WalletConnect nebo prohlížečové mosty a transakce pak potvrdíte na zařízení. Zabere to pár kliknutí navíc, ale podvodníci jich potřebují ještě méně.
- Začněte v malém. Otestujte odkupy s drobnými částkami. Podívejte se na skluz. Osahejte si proces.
- Sledujte pooly. Zkontrolujte bilance v Curve a Uniswapu. Pokud je některý pool silně nevyvážený, peg je ve stresu.
- Zkontrolujte orákly. Hledejte feedy Chainlink nebo nastavení TWAP. Podívejte se, jak rychle aktualizují.
- Sledujte pobídky. Pokud systém platí volatilním tokenem, odměny nemusí pokrýt riziko.
- Plánujte výstupy. Mějte cestu k fiat on-rampům a k jiným stablecoinům. Mějte plán dřív, než ho budete potřebovat.
Upřímně, nudný postup poráží horké tipy. Když trhy hlučí, tiché checklisty vás drží v klidu.
Regulace, na slovech záleží
Regulátoři se o stablecoiny zajímají. V EU pravidla podle MiCA vymezují tokeny elektronických peněz a tokeny odvozené od aktiv. Čistě algoritmické návrhy mají přísnější limity na to, jak se mohou prezentovat. Ve Spojených státech se politika stále vyvíjí a bankovní regulátoři se soustředí na rezervy, zveřejňování informací a rizika custody. Závěr je jednoduchý. Projekty dnes více mluví o tom, jak pegy fungují, kde leží kolaterál a jak probíhají odkupy. Ta jasnozřivost pomáhá.
Proč názvy mohou klamat
Některé tokeny se nazývají stabilní, ale závisejí na farmách, emisích nebo tenké likviditě. Jiné se stable neříkají, přesto drží blízko dolaru díky jasnému odkupu. Štítky mohou zaostávat za realitou. Kontrolujte mechanismus, ne jen marketing.
Principy návrhu, které opravdu pomáhají
Pokud hodnotíte algoritmický stablecoin, pár praktických signálů vám může pomoci:
- Odkup na prvním místě. Lze odkupovat za dolarovou hodnotu, ve velkém, během minut, bez zásahu člověka?
- Diverzifikované krytí nebo zajištění. I částečný kolaterál nebo silné hedgy dokážou z výkyvu udělat jen ťuknutí.
- Hygiena oráklů. Více feedů, rozumná zpoždění a on-chain sanity checky snižují překvapení.
- Hluboká likvidita. Zdravé pooly v Curve a Uniswapu plus market makeři na CEXech dají pegu prostor dýchat.
- Transparentní pobídky. Emise, které postupně klesají, ne skokovitě, lákají trpělivý kapitál.
Nejsou to záruky. Jsou to základy, ke kterým se vracíte, když je trh napjatý nebo když se v neděli večer začne točit titulková vlna.
Každodenní použití, ale s rezervou
Můžete platit freelancerům algoritmickým stablecoinem? Možná, pokud obě strany rozumí riziku a coin má hlubokou likviditu. Můžete tam zaparkovat měsíční výdaje mezi obchody? Můžete, i když mnoho lidí pro krátké období raději volí fiat kryté coiny. Během svátečních nákupů nebo výprodejů na trhu se spready rozšiřují, proto je opatrnost na místě.
Pro lovce výnosu mohou odměny vypadat lákavě. Pamatujte, vysoké APR často odráží reálné riziko. Pokud po nich jdete, používejte hardwarovou peněženku, rozfázujte transakce a nastavte si rozumné limity. Ledger Live a Trezor Suite vám pomohou sledovat účty a obě fungují s populárními DeFi panely, které zobrazí pozice bez odhalení seedu.
Co bude dál
Nové návrhy budou přicházet dál. Některé se opřou o zajištění a časovou strukturu sazeb. Některé se napojí na liquid staking a restaking. Jiné využijí chytré aukce, aby pohltily šoky. Svou roli hrají i sezónní cykly. Letní likvidita může být tenčí a daňové termíny hýbou toky. Trhy dýchají a vazby dýchají s nimi.
Víte co? To je v pořádku. Stabilita je cíl, ne záruka. Pomáhá kód, pomáhá kolaterál, pomáhá komunita. Nejlepší systémy míchají všechny tři, drží jasné východy a berou pokoru jako výhodu.
Závěrečná myšlenka: používejte algoritmické stablecoiny jako nástroj. Zkontrolujte mechanismus. Klíče držte na Trezoru nebo Ledgeru. Sledujte orákly a pooly. Když peg drží, zkušenost je příjemně obyčejná. Když zakolísá, vaše příprava promění paniku v plán.
